从德州扑克看风险投资，实力与运气谁更能决定投资人成败？

实力还是技术，是投资人投资所依靠的吗？德州扑克跟早期投资究竟存在着什么样的相似之处呢？作者RafeFurst身为一位投资人，还是德州扑克冠军选手，于本文里，他借助把德州扑克比赛跟风险投资进行对比分析，用以解释实力与运气对风险投资所产生的影响，以下便是全文。

现下标准的VC投资模型，将许多基本的数学法则给忽视了，且所有的成本，都是由LP们来承担的。

1、标准的基金投资30家左右创业公司

2、100笔投资中有一家公司会带来大部分回报。

3、因此，VC的单个基金只要没有亏损，就已经算运气好了。

4、然而，对于那些具备募集大量资金能力的VC而言，这依旧是一项合理的策略，原因在于，不管投资最终是不是能够盈利，VC都能够依据基金规模的大小来获取对应的管理费，其具体表现为，1亿美元的基金会给VC带来2000万美元的管理费。

所以VC究竟是擅长投资创业公司，还是仅仅靠运气？

有类似问题存在于职业德州扑克圈之中，技术跟运气极易被混淆，每年会有数量众多成千上万的选手去参加世界扑克大赛，每个人都怀有想要赢得那令人垂涎不已冠军手链的想法。下面给出的图是2003年世界扑克系赛36场比赛里的冠军名单：

*蓝线为比赛次数，绿线为获得多次冠军人数

于扑克比赛里，我们运用了好些统计学概念，我们借预期值也就是 EV 去衡量技术，用方差来表示运气的程度，依据大数原则，你参与打扑克的时长越久，方差就越小，与此同时你打扑克的输赢状况即投资回报就会趋向于你的预期值，咱们来瞧瞧从短线至长线的变动，也就是图中从左边到右边的情况。

*竖轴=结果 ; 横轴=时间

鼻祖Steven Levitt，也就是怪诞行为学的那位，在对运气以及技术和德州扑克输赢之间的关系进行了测量之后，总结表示：“那些在比赛之前就被鉴定成为高手的玩家，平均来讲，比起一般水平的玩家而言，会多获得超过30%以上的回报。这里面的关键之处就在于事先鉴定。”。

当前，尚未有人于风险投资行业开展类似这般的分析德信竞技，原因在于VC们并不乐意公开自身详尽的投资数据，此原因自是不言而喻的。然而，Crunchbase以及CB Insights这类数据库将会解决这一状况，只要获取够了足量的数据，便能够展开分析，以下便是我觉得有可能发现的结果：

1、那种在德州扑克里被称作“长线”的现象，是指历经数个月、若干年的比赛情况，然而在VC行业里，其对应的时间范畴却是几十年，甚至是终生的跨度。

2、存在一些VC，这些VC比其他的VC更加善于去获得更高的回报，然而，他们的这种情况并不代表他们在找到潜在的优秀创业公司方面更擅长。

关于首个观点，我于前文之中进行了某些阐释，为能更妥善地予以说明，我援引出自RightSide Capital的Kevin Dick的统计。

Chris Sacca因管理了或许堪称世界上回报最为丰厚的单一基金而声名远扬，该基金对Twitter、Uber、Stripe这类能带来巨额回报的公司进行了投资。当下的情形是，每当有一家独角兽公司出现，就会有几个早早入场的看似颇具先见之明的投资人。并且时不时会有一些投资人同时投中多个独角兽，这与扑克比赛中多次夺冠的状况颇为相似。

但是呢，你也许会讲，就一个像Sacca这般投中了好多独角兽公司的有名投资人而言，难道仅仅依靠运气就行得通吗？首先呀，我得表明这一点，Sacca在投资那些独角兽公司之际并非广为人知，仅仅是一个没什么名气却有着超乎常人能力之处的投资人，他早期的投资极为激进，在早期阶段根本没人能够判定谁会是最终胜出的那一方。

2003年时，我参与了世界扑克系列赛，那时，Phil Ivey凭借在35场赛事里取得3次冠军，进而成为超级巨星，在此之前，他仅仅是个不错的选手，是众多职业玩家当中的一员，在那之后，他摇身一变成为近乎不可战胜的巨星，究竟是他的实力陡然提升那么多，还是其他人面对他产生心理压力，致使他更易看穿其他玩家的弱点呢？

于我认知里，德州扑克与VC这二者皆存在热手效应，即成功能引入更多成功。于VC领域，若你有幸投中一只独角兽，那么首先呢，你会陡然拥有充裕资金用以开展更多投资，你投中独角兽的概率也随之提升，与此同时，你获取了更多项目资源，最终大体上你欲投资的那些项目都期望你能入股。

假设若为正确的情形下，便存在两件事情是值得予以留意的。其一，对于Ivey与Sacca成功的轨迹去进行了解以及分析，其本身便是一个值得展开探讨的问题。其二，VC之间能力方面的差距，并非在于能不能投中一个独角兽这件事上，而在于幸运地投中一个独角兽之后，是否能够将获得的投资回报最大化。

每一年，大概有30万天使投资人，渴望投中下一个独角兽。依据大数原则，每3000人中，大约会有1人成功投中独角兽。那个投资人，便获取了募资的资本，以及“辉煌历史”，借此可以开始募集基金，进而成为下一个Chris Sacca。

但是，我们始终都没有办法去晓得，他们到底是自身实力超众呢，还是仅仅只是运气颇佳状况。恰似扑克竞赛里那句广为人知的话语，长线一直以来都是要比你所设想的还要更为漫长一些。

来处是，基于编译，源自一笑 IT 桔子 （其 ID 为 itjuzi521），作者是 Rafe Furst。