风险投资和德州扑克有啥关系？

翻译者是ONES Piece翻译计划的许昕，原文标题为作者乃是Rafe Furst 。

译者按：早期投资人因为自身实力很强所以能够通过投资收获高额回报，那么他获得风险投资究竟是仅仅凭借运气好呢，还是另有原因？德州扑克跟早期投资到底存在着哪些相似的地方呢？

于这篇文章里头，Rafa借由德州扑克跟基金的映射，简要地阐释了怎样在概率学层面确保一支基金的回报。附言，大数法则又被称作“大数定律”或者“平均法则”，它是概率论主要的法则之一。

该项法则所具备的意义在于：于随机现象大量的重复之际，常常会展现出近乎必然的规律，而这般规律才是被称作大数法则的内容。

仿佛大家都清楚意识到的那般，当下一个标准的 VC 投资模型已然无视了诸多基础的数学规则，可是所有出现失误所产生的成本却是由 LP 们来承受的。有人已经相当出色地归纳了这个问题，不过我会在那篇文章的基础上对这个观点进行进一步的拓展：

通常而言，每一支基金都会去投资三十个或者更多数量的初创公司，每一百笔投资当中会有一笔呈现一路上升的态势，并且带来全部的回报，所以，对于风险投资机构来说，一支基金没有给有限合伙人带来损失事实上已然是幸运的了，然而，对于具备强大募资能力的风险投资机构来讲这依旧算是一种理智的战略，因为它们能够凭借管理费来获取收益，不管有限合伙人是否会产生损失，一般一支一亿美元的基金会为风险投资机构带来两千万美元的管理费收入 。

如此一来德信竞技，那些 VC 们，究竟是不是实实在在在早期投资这个范畴当中，具备超乎常人的实力呢，又或者说，他们仅仅只是运气足够好罢了？

这个问题于职业德州扑克圈被提起过，鉴于在此圈子之内，技术跟运气同样极易被混淆。每一年，数以千计的玩家参与世界扑克大赛的活动，其目标皆是赢取那令人觊觎的冠军金手链。这儿存有2003年世界扑克大赛所举办的36个活动里所有赢家的名单：

能注意到，2003年里有6个超级巨星，多次于活动中获取冠军。那么针对这个成千上万玩家竞争36个金手链的事件而言，一个玩家在同年能够获得超过一次活动冠军的几率是几许呢？结果貌似还挺好：

显眼地，我特意选取了 2003 年的成果用来辅助我的看法，然而需要留意的是，每当一年之中存有超过 25 场赛事的时候，起码会有一名玩家获取超过一回比赛冠军。

这张图片可以更好地阐述多次冠军人数和比赛数之间的关系：

从另一个角度来讲，多次取得冠军乃是统计学里人为塑造出来的一种概念，简单来讲也就是靠运气。当然啦，玩家在一年里能否多次获得冠军，技术是否精湛也是一个关键因素。然而你也会发觉，要是想选取一些小范围的数据来印证 “技术决定成败” 这一假说，实际上是相当容易的。

于扑克层面，我们运用诸多统计学概念，预期值，也就是 EV，是一个用以代表技术的词汇，波动则是用来代表运气的词汇。依据大数原则，你扑克打得时长越久，那么波动就会愈发变小，与此同时，你扑克的结果，也就是投资的回报，会趋向于你的预期值。

然我们来看看这在图中怎么从左（短线）到右（长线）变化：

Y 轴＝结果，X 轴＝时间

在所存在的那些运气占据技术的一大部分比例的游戏里头，像德州扑克以及风险投资这类，长线的最终结果往往都会朝着玩家也就是投资人真实具备的技术实力方面去趋向，然而在短线的情形下，运气对一切起到了决定性的作用。

怪诞行为学的开创者Steven Levitt，在对德州扑克里运气跟技术的关系予以测量后，总结表示：“那些于游戏前期就被判定为高手的玩家，平均而言比普通玩家多收获大概30%的投资回报。”当然，这里面的要点在于，我们在游戏前期鉴别出哪一些是高手。

现有状况下，尚没有任何人能够针对风险投资这一行业去开展类似的那种分析，而其中最为主要的缘由在于，那些风险投资家们通常情况下，就算是面临极大的压力甚至是被打死，也都是绝对不会轻易地去向外公布自身的投资回报相关数据的（你试着猜猜这是为什么呢？）。

然而，这个问题，迟早会被Crunchbase解决，只要他们获得足够数据来进行分析，同时，也会被CB Insights解决，只要他们获得足够数据来进行分析而我觉得，他们未来会发现这些问题：

至于第一个观点，我们于先前的文章里知晓了某些。不过，为能以更优方式阐释该理论，我引用了一份数据，此数据源自 Right Side Capital 的 Kevin Dick 的统计：

依据这个剖析，为了存有百分之八十五的概率能够达成基金预料之中的报酬数值（回报），一支基金必定要投入超过三百家刚起步创立的公司。也就是说，要是你身为一名普通的风险投资家那么你一年大约能够投资十家公司因而你需要三十年方可达成我们剖析里所讲的长期投资 。

当处于那之前的阶段时，你始终无法确切知晓，你所获得的投资回报，与你自身具备的投资能力，二者之间是否呈现正相关，之所以这样，是由于极有可能，那仅仅是运气好坏方面存在的差异罢了。

Chris Sacca被众人知晓，是由于其管理了一支单一基金。这支基金有可能是世界历史上回报最高的基金。该基金投资了Twitter、Uber以及Stripe等有着巨大回报的公司。显然，当下每出现一个独角兽，就会有几个貌似有先见之明的投资人早早入场。同时，没过多久就会有几个投资人同时对多个独角兽进行投资，这便如同前述的扑克大赛一般。

但是你现在可能会这样问自己 ：

虽说这样，可是，对于一位像 Sacca 这般著名的投资人来讲，能够投出如此众多的独角兽，肯定不单单只是靠运气吧？

首先，需提醒你的是，他于投资那些独角兽之际，并非那般声名远扬。彼时他不过是个籍籍无名之人，极为激进，不过想必是具备超乎常人之处的。最后，在种子阶段的情形下，无人能够洞悉谁会是最终的获胜者。

我曾于2002年参与到世界扑克大赛当中，就在这同一年，Phil Ivey因于35场比赛里斩获3次冠军进而成为超级巨星，在这一年以前，其仅仅是个高手罢了，如同那帮年轻职业玩家那般。